【编者按】美股上周五大跌，周末利好出台预期落空，昨日A股失去上涨理由，金融股出现了惊人的砸盘力度：招行、深发展均大跌6%以上，中国人寿跌近4%，券商板块个股普跌5%以上；中期业绩不错并高送配的苏宁电器今日放量意外跌停，打击了市场人气；加上地产、有色、煤炭、电力、石化板块跌势不止，A股无奈走出“完美”的单边下跌，九月股市以黑色星期一开局。沪深两地股指均跌逾3%，深成指、中小板指数创出新低。

　　＝＝本文精彩导读＝＝

　　金融板块：宏观经济降温 金融业赚钱越来越难

　　房地产行业：行业分化 资金依然趋紧

　　钢铁板块：钢铁出口近期或再遭税收调控

　　有色板块：资源价格见顶 有色“金花”成明日黄花

　　电力板块：半年报落下帷幕 电力行业毛利率倒数第二

　　农林牧渔：全球农产品暴跌 机构扎堆农业股难全身而退

　　家具行业：出口锐减五成

　　家电行业：需求放缓考验企业实力

　　建材行业：行业隐忧仍在 投资机会不明显

　　石化行业：纯苯疲软拖下游 燃气上涨升甲醇

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　　金融板块：宏观经济降温 金融业赚钱越来越难

　　今年上半年，随着次贷危机的逐步演化，全球金融业面临着越来越多的不确定性。而在环球同此凉热的当今市场，中国也很难独善其身。在A股上市的金融企业在此次危机中也有轻重不等的损失，更可怕的是，次贷危机现在还没有结束，谁也不知道，这个“地狱”还要下到多少层。

　　我国经济也面临着诸多不确定因素，同时要在保持增长和控制通胀之间寻求平衡。作为上半年宏观调控的重点行业之一，金融业也承受了巨大的压力。

　　在此背景之下，今年上半年，金融行业的三大子行业受到市场大环境的影响，股价均出现了大幅下跌，但从已发布的中报来看，他们各自的表现可说是冷暖不均：银行业还保持着强劲的增长，暂时处在春天；而股市的迅速降温让证券业的业绩急剧缩水，已经开始过冬；投资渠道缺乏的保险业也受到波及，与季节同步感受着秋意。

　　仔细分析这三大子行业各自面临的风险和机遇，或许可以为投资者把握下半年的机会起到参考作用。

　　银行：盈利接近顶峰状态

　　随着中国银行（601988）周五发布了2008年半年报，银行股中报披露尘埃落定。今年上半年各家银行虽然面临货币紧缩政策、实体经济增速放缓、自然灾害等各方面不利因素，但是在规模、资产质量和经济效益方面依然保持良好发展势头。

　　利息净收入和中间业务同时增长

　　所有上市银行董事会在解释业绩大增的原因时几乎众口一词：生息资产稳步增长，净利差和净息差继续扩大使净利息收入快速提高；受信用卡、托管、咨询顾问等手续费快速提升影响，中间业务收入比去年同期大幅增加；所得税税率下调。

　　利息净收入仍然是银行营业收入的主要组成部分。被称为全世界最赚钱银行的工商银行（601988）1~6月贷款利息总收入高达1484.17亿元，占利息总收入的69.0%。其中，对企业客户和个人客户的贷款利息收入分别为1126.33亿元和277.69亿元，同比增长了34.35%和42.19%。 浦 发 银 行（600000）利息净收入更是占到了其营业总收入的90%以上。

　　新增贷款多投向基建、能源行业

　　比贷款规模和利息收入增长更值得关注的是各家银行贷款结构的变化。在国家宏观调控趋紧的情况下，各家银行也“见风使舵”，将贷款更多的投向能源、交通、基建等受国家产业政策支持的行业；而对房贷则采取了谨慎态度，这方面大型国有银行一般比中小股份制银行更为谨慎。

　　今年上半年建设银行（601939）新投放的1779.48亿元公司类贷款中，基础设施贷款新增1036.26亿元，占公司类贷款新增额的58.23%。

　　浦发银行则对地质勘查与水利管理业、交通运输与仓储及邮电通信业、电力与煤气及水生产和供应业，以及采掘业进行了大力扶持。这几类贷款占贷款总额的比例明显上升，分别较年初上升了0.26、0.27、0.76和0.34个百分点，达到了6.74%、6.78%、6.17%和2.21%；合计在贷款总额中的比重已经超过20%。

　　多数银行房贷增速放缓

　　房贷业务仍然是各家银行的重要收入来源，但是各家银行对待房贷的态度明显出现了分化。

　　作为全国规模最大的个人住房贷款银行之一，建行的房贷业务一直引人关注。截至6月30日，建行个人住房贷款较上年末增加394.15亿元至5673.03亿元，增幅为7.47%，低于其贷款总额8.11%的增速。而对房地产业贷款为3331.77亿元，占贷款总额的比例由年初的9.71%下降至9.42%。

　　而交行对于房贷更是采取了明显的收缩政策。二季度末交行对房地产业贷款为767.81亿元，较年初减少了8.38亿元，在贷款总额中的比例也由7.03%降至6.18%。

　　下半年净息差可能收窄

　　另外，值得投资者关注的是，由于A股市场长期处于低迷状态，许多资金开始从股市向银行回流。但是与此同时，定期存款增速过快也为上市银行资金成本上升埋下了隐忧。有不少机构和券商都在银行业研究报告中指出，下半年净息差有可能收窄，从而影响银行业绩未来的提升。

　　深发展存款定期化最为明显。6月30日，深发展存款余额3431.40亿元，较年初增长22.0%。其中定期存款金额为2354.83亿元，占全部存款总额的68.63%。企业客户和个人客户的定期存款比年初分别增加了31.40%和47.00%；而同期活期存款分别只增加了1.80%和6.70%。

　　近期公布的二季度货币政策执行报告显示，金融机构贷款的平均实际利率在6月份出现了今年以来单月数据的首次下降。1～3年期贷款利率由11.99%降至8.41%，6个月～1年期贷款利率由9.72%降至8.47%，6个月以下则由7.66%降至7.28%。银行业自2006年以来享受的息差上升盛宴或许已告终结。

　　保险：暴利时代或已终结

　　受资本市场深幅调整影响，三大保险公司中国平安 （601318）、中国人寿（601628）、中国太保（601601）的中报表现并不理想。

　　除了太保半年报业绩同比增长44.2%外，平安和人寿业绩都出现了一定程度下滑。平安上半年净利润71.02亿元，同比下降11.9%；人寿净利润107.72亿元，同比减少了36.16%。

　　保费收入较快增长

　　保费收入来看，三家公司都有较快增长，特别是寿险业务增幅明显。平安上半年保费收入达到692.28亿元，较上年同期增长28.5%；而其中寿险收入达到545.57亿元，同比上升29.14%；为公司贡献净利润61.81亿元。

　　平安将寿险业务具体划分为个人寿险、银行保险和团体保险三大类。今年上半年，寿险行业银行保险渠道销售增长迅猛。平安也加大了银行保险渠道的开拓，1~6月公司银行保险业务保费收入达到68.55亿元，比上年同期增加了76.5%。但是有不少分析师指出，因为银行渠道销售的产品结构期限短，中间费用高昂，产品利润价值相对个险要低很多。

　　投资收益率出现下滑

　　在今年A股市场大幅下跌的背景下，三家保险公司都加强了稳健型品种的配置，降低了股票投资比例。

　　截至6月30日，平安投资资产合计4485.29亿元。其中，定期存款、债券投资在公司投资组合中的比例明显上升，金额为496.22亿元和2351.84亿元，占投资资产总额的11.1%和52.4%；而2007年12月31日，公司定期存款和债券投资的比重分别为7.0%和40.2%。但是即使如此，权益类资产对业绩拖累仍然显而易见。1~6月公司实现投资收益234.45亿元，比去年291.08亿元下降19.46%；而同期公允价值变动损益更是高达-187.59亿元，这一数据在上年同期是30.94亿元。同时，公司还对部分计入 “可供出售金融资产”的股票以及其它权益类投资计提了15.85亿元减值准备。经估算1~6月，公司投资资产共计给公司带来31.01亿元收益，而上年同期这一数据为322.02亿元。平安董事会指出，由于股票市场出现波动、寿险业务证券投资、基金分红收益减少等影响，公司寿险业务总投资收益率由上年同期的8.9%下降至4.2%，盈利能力出现一定程度下滑。

　　中金公司认为，由于加息以及竞争的白热化，保单资金成本逐渐上升将是各保险公司业绩增长面临的主要难题。而且目前来看国债遭遇了资金的疯狂抢购，其收益率自去年来成明显下滑趋势，这使得像中国平安这种寿险类公司目前不但面临由于股市暴跌造成的投资收益萎缩，更重要的是资金成本持续上涨的保单无法在债券市场上找到合理的利润空间。

　　券商：业绩分化将加剧

　　上半年以来，受市场持续调整因素影响，券商的经纪、投行和自营业务都受到较大影响。根据WIND资讯统计显示，上半年8家已上市券商净利润同比下降20%。其中，国金证券(600109)和中信证券(600030)净利润同比增长175.26%和13.33%，太平洋(601099)证券由于证券投资业务巨亏5.45亿元，上半年净利润同比下降275.22%，下降幅度最大。

　　业绩整体下降2成经纪、投行业务整体下滑

　　根据WIND资讯统计显示，上半年8家上市券商的合计净利润同比下降20%。而业绩出现下滑的主要原因是由于受股市的持续低迷影响，经纪、投行、自营等各项业务收入下滑。

　　资料显示，上半年股票等总成交量为21.17万亿，同比下降25.33%，而佣金率也由2007年末的0.16%下降到0.135%，受成交量和佣金率双重打压，券商经纪业务收入都出现了下降。另外，券商上半年保荐承销业务明显收缩，据wind统计，上半年A股市场有62个公司完成IPO，共募集资金1255亿元，同比发行数量增加13个，但募集资金额却下降51%，因此也造成了券商投行业务收入的下降。

　　不过在不利的市场环境下，仍有小部分券商的利润实现同比增长，而那些自营业务收入占比较高，投资风格激进的券商同比下降幅度较大。其中，行业龙头中信证券(600030)以47.69亿元净利润位于榜首，同比增长13.33%，海通证券(600837)以20.72亿元净利润位居第三位，同比下降0.22%，国金证券(600109)则同比大幅增长175.26%，三家券商跑赢了行业平均水平；而其他5家上市券商同比下降幅度均超过40%，其中太平洋(601099)证券由于证券投资业务亏损5.45亿元，导致上半年公司继续亏损4.47亿元，同比下降幅度最大。

　　自营业务分化严重

　　股指的大幅下滑使得券商自营业务遭受重创，成为上半年拖累业绩的最大负面因素。据WIND资讯统计，上半年8家上市券商公允价值变动损益全部为负数，合计浮亏达到73.39亿元，但是，由于各券商投资风格不同，自营业务分化也比较严重。

　　上半年太平洋自营业务出现亏损5.45亿元，同比下降351.53％，而证券投资巨额亏损也是造成上半年净利润亏损4.4亿元的罪魁祸首。不过，行业龙头中信证券表现较为稳健，上半年自营业务净收益为24.19亿元，投资收益高达59.23亿元。其中，权证注销和变现证券投资是公司投资收益的主要来源，1-6月公司注销权证 （交易性金融负债）获利34.53亿元，占投资收益58.30%；出售原计入可供出售金融资产的证券投资获利17.29亿元，占投资收益29.19%。

　　行业资源将逐步向龙头集中

　　从经纪业务市场份额来看，行业集中度正在逐步提高。公司半年报显示，中信证券市场份额增长0.38个百分点至8.26%；上半年公司债券的配置比例明显上升，股票资产大幅萎缩。分析人士指出，这反映出公司在整个宏观经济和资本市场前景不明朗的背景下，投资理念趋于谨慎，自营业务表现更为稳健。

　　天相投顾行业分析师张春雷在接受记者采访时表示，上半年受市场持续回调影响，券商的经纪、投行和自营业务的确都受到较大影响，但是由于各个券商规模、抗风险能力不同因此受的影响也不一样，不过未来业绩分化肯定会加剧，这不仅体现在不同券商之间经纪、自营等业务水平上，还体现为业务多元化的程度上。因此行业资源将逐步向优质券商集中。国泰君安分析师董乐也表达了类似观点。（每日经济新闻）



　　房地产行业：行业分化 资金依然趋紧

　　央行、银监会昨日联合下发金融促进节约集约用地的通知，要求严格开展建设项目贷款管理和商业性房地产信贷管理，优先支持廉租住房、经济适用住房、限价商品住房及建筑面积在90平方米以下的中小套型普通商品住房建设。通知指出，为严格商业性房地产信贷管理，央行要求商业银行：

　　禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款；

　　土地储备贷款采取抵押方式的，应具有合法的土地使用证，贷款抵押率最高不得超过抵押物评估价值的70%，贷款期限原则上不超过2年；

　　对国土资源部门认定的房地产项目超过土地出让合同约定的动工开发日期满一年、完成该宗土地开发面积不足三分之一或投资不足四分之一的企业，应审慎发放贷款，并从严控制展期贷款或滚动授信；

　　对国土资源部门认定的建设用地闲置2年以上的房地产项目，禁止发放房地产开发贷款或以此类项目建设用地作为抵押物的各类贷款(包括资产保全业务)。

　　对于金融机构禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款。其实在“9　27房贷政策”(2007年9月27日，央行、银监会联合下发《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》)已经做过类似的规定。我们的理解是：监管部门担心房地产市场将继续调整一段时间，为了防范金融体系受到房地产市场低迷的冲击、防范金融体系风险深化，银行需坚决从银根上控制开发商买地、囤地，实质上希望起到主动调控地产行业的供给，并可以减低将来商业银行将会面临的不良贷款上升的风险。

　　今年上半年，在全国房地产市场整体低迷的情况下，但从各商业银行陆续公布的半年报数据却看到：部分商业银行房地产贷款占总贷款的比例不降反升(见图1)，工商银行、兴业银行在原来较高的基础上还出现了小幅上扬，而民生、南京银行则出现了较大幅度的上升。因此这必然引起了央行和银监会的警觉，故而出台了该通知，对各

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