9月，鹰飞的季节。A股市场不但未现开门红走势，更连收三阴，股指进一步向深渊滑落。与此同时，机构资金自上周五出现分歧，基金出现多翻空净流出的迹象后，本周一（9月1日）机构资金合计净流入额再度萎缩，仅为1.8亿元。

　　保险股受青睐

　　Topview最新数据显示，9月1日，沪市大盘机构资金累计成交63.56亿元，资金净流入1.8亿元。其中，基金累计成交56.87亿元，主动买入25.42亿元，卖出28.44亿元，资金净流出242万元。当天参与多空之争的基金有57家，做多的基金在数量上要多于做空的基金，不过从量能上看，做多的31家基金公司，累计净流入13.7737亿元，而做空的26家基金公司，净流出的资金就达13.798亿元。显然，基金之中多空力量基本均衡。

　　不过，如果A股股指出现进一步破位下行，很难判断会否有多头资金无法坚定立场，而将目前的平衡打破。

　　从基金具体席位的交易情况来看，在31家做多的基金席位中，资金流入较大的其实仅有4家，而且这4家基金公司的净买入量都没能超过2亿元。其中，买入最多的基金会员4060，资金净流入1.8亿元。该席位周一仅交易了10只股票，5只净买入、5只净卖出，其中买入最多的是两大保险股———中国平安（601318）和中国人寿（601628），买入金额分别是1.1亿元和8482.88万元。

　　其实，近期保险股一直受到基金的关注，不过以中国平安为例，周一有10家基金参与该股交易，其中有4家为买入，累计买入额1.99亿元；而剩余的6家基金共卖出了1.76亿元。显然，在部分基金积极买入中国平安的同时，空头力量也毫不逊色。

　　险资持续做多

　　相比做多的基金，做空的基金虽然数量较少，但资金流出超过1亿元的也有6家。卖出额最多的基金会员4014，卖出额达1.41亿元，其卖出的品种主要是前期较受基金青睐的银行股和煤炭股。该席位卖出最多的是招商银行（600036），达6876.04万元，其次是中国人寿4817.21亿元和浦发银行（600000）2109.75亿元。不难看出，上述个股都是基金前期在低位建仓的股票，在此时卖出显然有获利出逃的意味。

　　受到基金做空影响，保险资金（T类席位）的做多动能有减弱的迹象。本周一保险资金成交3.13亿元，净流入1.7亿元。此外，两大QFII营业部也同样出现净流入量萎缩的情况，申万上海新昌路营业部的成交额1.08亿元，资金净流入由1.06亿元下降至1016万元；中金上海淮海中路营业部成交2.47亿元，资金流入量由1.7172亿元萎缩至3041万元。

　　银行股分歧明显

　　继二季度被基金视为“抢手货”的煤炭股在7月份遭遇疯狂减持后，Topview数据显示，8月13日以来，基金在银行股上分歧逐渐显现，该板块机构资金近14个交易日累计净流出8.3亿元。

　　从板块内12只沪市个股的TOP资金流向来看，近14个交易日，招商银行出现在TOP10中的基金席位累计买入8.7亿元，卖出14.8亿元，净卖出6.1亿元；浦发银行被基金累计买入5.7亿元，卖出11.2亿元，净卖出5.5亿元；兴业银行（601166）在被买入2.8亿元的同时，被卖出9.1亿元，资金净流出6.3亿元。此外，工商银行（601398）、华夏银行（600015）、民生银行（600016）、交通银行（601328）等蓝筹股的基金资金买卖额则基本持平。

　　由于上交所频繁变更基金交易会员号，因此较难判断出现在净买入与净卖出队列的基金席位间是否有联系，但毫无疑问的是基金对前期持续增仓的银行股出现分歧，调仓换股迹象明显。而作为A股市场第一权重板块，银行板块在当前弱市行情下的承接盘却极度乏力，使得基金的少量抛售就轻易给疲软的大盘带来巨大的压力。

　市场低迷 基金重仓股遭遇重创

　　周三沪指逼近2001年牛市高点，成交量略有放大，涨幅居前的仍是超跌低价品种，而跌幅居前的，则仍是基金重仓股和前期炒作过度的概念股。

　　沪市公开信息中，涨幅居前的是大橡塑、动力源和园城股份。大橡塑尾市封住涨停，多是券商资金参与，价位不高，短线为宜。园城股份，广发证券旗下两席介入。昨日公布二股东股权持续冻结，股价应声涨停，可见市场对减持的敏感程度。

　　沪市跌幅居前是上海九百、鑫新股份和亚通股份。这三只个股都在前期逆势上涨且涨幅较大，昨日出现大幅回调，公开信息显示前期介入的游资以大单卖出为主，规避为上。

　　深市公开信息中，涨幅居前的是力合股份、春晖股份和海马股份。春晖股份昨日巨量涨停，券商资金买入多于卖出，虽然业绩一般，但股价较低，短线仍可期待。海马股份开盘不久即封住涨停，但公开信息中未发现游资和机构的身影，只宜观望。

　　深市跌幅居前的是煤气化、西山煤电和吉林制药。煤气化，公开信息显示卖出前5位均为机构专用席位，主力出货迹象明显。西山煤电，虽公布高送转方案，仍快速封至跌停，机构专用席位交投活跃，5席买入、4席卖出，卖出远多于买入。吉林制药已连续4日跌停，前期涨幅较大，公开信息显示游资大幅涌出。这类个股均需规避。

　　综合来看，市场短线性质明显，超跌低价股有反弹机会。而基金重仓股则遭到机构的抛售，成为新的做空动能，投资者要注意此类品种的补跌风险。

　　动力源（600405）：连续两日涨停报收。公开信息显示，华泰证券苏州河山路营业部大单介入。该席位操作手法一向比较凶悍，快进快出、参与个股普遍涨幅惊人。鉴于成交量还未放大，短线仍可谨慎关注。

　　力合股份（000532）：从最高价的29元左右调整到目前仅有5元左右，昨日午后突然放量拉升至涨停。公开信息显示游资国泰君安上海杨树浦路营业部和光大证券宁波解放南路大幅介入，应属超跌反弹，短线仍可看涨。(大时代投资 王瞬)

基金重仓股崩跌 低价股机会显现

　　近期盘面突出的特点就是基金重仓股抱团取暖出现明显的松动迹象，如海油工程、华鲁恒升和大商股份等个股股价连续崩跌，近一个月，基金持有流通股比例超过50％的重仓股，平均跌幅远远高于上证综证跌幅。

　　基金重仓股暴跌 全流通背景下的必然选择

　　笔者认为，基金重仓股下跌的原因是多方面的，首先，全流通背景下，很多股票流通盘骤然增大，大小非手中筹码使原来的基金持有流通盘锁仓的杠杆失去平衡，因此，全流通时代的基金必将重新审视抱团取暖的行为，市场的价格博弈将比价值博弈更重要。其次，基金重仓股暴跌也有其内在因素，如公司半年报业绩下降、涨价刺激的业绩上涨拐点出现向下变化等，为此，市场需要回避一些机构高度控盘，运作时间长、目前价位在5000点附近抗跌、没有估值优势的基金重仓股，尤其是高价股和大盘股。

　　逢低布局超跌错杀品种和低价股

　　由于当前市场缺乏整体性机会，投资策略应以风险控制为主，采取防御性投资策略，同时，把握阶段性投资机会，重视跌出来的机会，结合估值安全边际，寻找有安全边际的优质投资标的，寻找已具有投资价值或超额收益的行业和公司。

　　稳健和防御是目前基金采取的首要投资策略，机构在价值类资产的选择上，将侧重于发现错杀的、处于低估值水平的行业如银行、工程建设、高速、机场和水务板块低估的公司。而大盘连续暴跌，泥沙俱下，很多个股错杀，投资者可关注估值合理而且业绩增长有保证的行业如水务、工程建筑，景气有望向上转折的行业农业、节能板块业绩较优、估值较低的中线严重超跌机械、地产的超跌股中短期机会，特别是半年报业绩良好，全年成长性不错的超跌品种，如广汇股份、铁龙物流、威孚高科、北新建材和烟台冰轮等中低价优质股。

　　值得注意的是，在全流通背景下，机构必然关注上市公司的长期价值，如商业股的地产物业价值，而在目前阶段，我们认为，新上海概念股、中小板和低价股仍是成为各路资金主力追逐的重点，投资者操作上应顺势而为。(华泰证券研究所 陈慧琴)


　　基金争相出逃 重仓股“灾情”加剧

　　另类赛跑是“百米冲刺”，还是“万米长跑”？

　　基金重仓股近期轮跌的状态昨天继续强化。继二线基金重仓蓝筹股出现大幅下滑之后，9月开局以来部分基金此前长期运作的重仓股也开始大幅下跌。作为市场最重要的一股力量，基金目前不顾一切的杀跌行为的持续时间将直接影响A股未来走势。

　　Wind资讯统计数据显示，进入9月刚刚三个交易日，A股就有27只个股的累计跌幅超过了15％，其中中报披露基金持有其流通股比例在三成以上的则达到了12只。

　　整体来看，基金持有这12只个股的平均比例达到各自流通股总量的58.39%，而它们9月以来算术平均跌幅高达18.49%。其中累计跌幅最大的为华鲁恒升（600426.SH）和苏宁电器（002024.SZ），两者的累计跌幅分别达23.56%和21.52％。而中报披露基金持有流通股比例均超过七成的三只个股，包括双汇发展（000895.SZ）、金牛能源（000937.SZ）和开滦股份（600997.SH）也均出现了大幅回落。

　　值得关注的是，中报披露基金持有其流通股比例高达76.43％的双汇发展累计跌幅高达19.85%，相比去年末基金持有其70.59%的流通股比例，双汇发展上半年显然再度得到部分基金加仓。不过进入9月以来，双汇发展的表现实在令人汗颜，昨日该股盘中跌停打开后最终收盘大跌了7.05％。

　　双汇发展董秘祁勇耀向《第一财经日报》表示，公司近期基本面没有发生什么变化，近期二级市场股价的大幅回落，同公司基本面不存在什么联系。不过，祁勇耀也表示，上半年猪肉价格的上涨，对双汇发展的成本压力确实较大。

　　事实上不仅仅是双汇发展，作为两市目前唯一一只百元股贵州茅台（600519.SH）近期也连续大跌，近10个交易日贵州茅台累计下跌了15.94％，股价最低探至125.69元。“江湖”最后一只百元股的“大佬”地位也岌岌可危。近三个交易日贵州茅台成交额更是连续放大，昨日成交额达到了4.5亿元。

　　Topview数据显示，自8月21日起贵州茅台开始了近十个交易日的大幅回落，机构资金整体呈现净流出状态，有数据可查的8月21日到9月1日八个交易日中，仅有两个交易日机构资金呈现净流入状态，累计净流出额达到了1.51亿元。

　　一位券商研究员表示，部分基金重仓股近期出现大幅下跌可能是基金调仓所致，尤其是诸如贵州茅台、双汇发展等消费类个股，由于估值水平相对较高，且在此前市场大幅回落中保持相对强势，目前回落也是补跌行情使然。(第一财经日报)

S三九复牌无量跌停 29只基金忐忑应考

　　作为基金第一大重仓医药股，S三九虽然在新的股改方案中提高对价水平，大股东作出5年内不减持的承诺，但昨日首度复牌后仍然牢牢封于跌停板。

　　中报显示，由于对S三九通过股改“凤凰涅槃”寄予厚望，多达29只基金提前进驻并持有高达36.9%的流通股，该公司前十大流通股东的所有席位也被基金包揽。

　　基金持有流通股达36.9%

　　据统计，29只基金持有S三九共计约9600万股流通股，所占比例高达36.9%。在跻身前十大流通股东的10只基金中，上投摩根成长先锋以2382.5万股的持股量占据首位。与此同时，南方稳健成长2号和南方稳健分别以持有1305万股和1283万股位居第二、第三位。

　　基金大比例持有流通股，对S三九股改方案最终能否通过握有“生杀大权”。据知情人士透露，由于包括部分基金在内的投资者对首度公布的股改方案不认可，令S三九重新修改方案并提高对价水平，同时大股东还作出5年内不减持的承诺。

　　虽然新的股改方案尽显大股东诚意，债务重组完成也令该公司发生脱胎换骨的变化，但S三九的股价显然难挡市场估值重心的不断下移。业内人士指出，S三九于7月3日停牌，上证指数在2600点之上。昨日，上证指数收盘时已经跌至2276点。尤其是由于对股改寄予厚望，S三九在两个月前停牌时的股价仍然与去年8月份股价持平，而目前绝大多数股票价格已经跌回至2006年的水平。

　　另外，近来冠农股份、苏宁电器、贵州茅台等基金重仓股无一例外地跳水大跌，也令身为基金在医药板块第一大重仓股的S三九蒙上阴影。以医药板块的康缘医药和浙江医药为例，近一个月两只股票的跌幅均超过30%。

　　股改“盛宴”破灭

　　实际上，今年以来弱市中复牌跌停早已屡见不鲜，牛市曾经的股改“盛宴”已然变成了“剩宴”。统计显示，今年以来完成股改复牌的上市公司中，除了河北宣工之外，天一科技、中国宝安、百大集团、乐凯胶片、爱建股份、*ST中绒都在复牌后的短时间内急速下跌，其中多只股票更是让重仓的基金损失惨重。

　　对于29只持有S三九股票的基金来说，昨日5%的跌停令基金损失近亿元。由于昨日复牌当天换手率仅0.03%、成交额仅为138.5万股，显示出市场不愿意在跌停价上接盘，这意味着该股未来还可能继续下跌。

　　“我们仍然长期看好S三九的发展前景。”昨日，一位重仓S三九的基金经理如此向记者表示。该基金经理认为，相对于医药板块较高的市盈率而言，S三九目前34倍的动态市盈率并不高，影响S三九股价的唯一因素是市场信心不足。“一旦市场有所企稳，股票价格将会真实反应该公司的发展前景。”(证券时报 程满清)