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| 净利润成色如何 现金流最有发言权 揭密五大最富最穷公司 |
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作者：QQ证券网 文章来源：本站原创 更新时间：2008-9-5 9:03:36
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净利润成色如何 现金流最有发言权
净利润，对于一般投资者来说，无疑是看上市公司财报时评价业绩好坏最倚重的一个数据。
但是，这个数据也很容易误导投资者。由于赊销、预收款、预付款等时间性因素的存在，以及折旧、摊销等不涉及现金流的因素存在，单从净利润指标判断一家公司的盈利水平并不全面。
有的公司账面利润很高，看似业绩可观，而现金却入不敷出，举步艰难；有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如。
今天，我们就从半年报中选出了10家公司，从经营活动现金净流量这一指标的增减变化情况，分析它们在今年上半年的日常经营中，到底赚取了多少真金白银。
五大“囊中羞涩”公司
在5家现金流降幅较大的公司里，原因也很集中，要么是行业景气度下降，包括房地产、有色金属行业等都是如此。要么是上游行业原材料涨价，成本上升幅度难以消化，煤炭、炼油等都是这方面的受害者，涨价的双刃剑效应在这里再次体现。而金风科技则属于季节性因素。 本版制表：李智
中国石化 原油涨价 炼油业务倒贴腰包
中国石化 （600028，收盘价10.04元）是沪深两市毫无争议的焦点公司之一。国际原油价格不断震荡攀升，而国内成品油价格管制，形成倒挂，炼油业务亏损严重。
由于原油价格大幅上涨，炼油业务出现巨亏，公司上半年仅实现净利润93.39亿元，同比下降73.4%。经营活动现金流量也同时大幅下降。
半年报显示，公司炼油部门外购原油6670万吨，外购原油平均成本5326元/吨，同比增长54.4%；而同期汽油、柴油销售价格均价仅为5976元/吨、5350元/吨，价格同比上涨10%；由于炼油业务的巨额亏损，公司营业利润亏损达237.84亿元，同比下降了144.6%。公司发布公告，预计前三季度净利润同比下降50%以上。
因此公司炼油部门亏损460.21亿元，而去年同期该部门盈利57.30亿元；从经营活动的现金流量也可以看出，去年“购买商品、接受劳务支付的现金”为5120亿元，而今年该数值猛增到7886亿元；与此同时，经营活动现金流量净额从去年同期的647亿元，下降到59.86亿元，增长率为-90％。上半年93.39亿元的净利润，实际上主要是来自于获得334.02亿元的中央财政补贴。
近期国际油价大幅下挫，从最高近150美元/桶，下降到约100美元/桶，肯定对公司业绩有积极作用；但也有人担心，短期难以实施预期中的上调成品油价格。
滨江集团 房子卖得虽火 买地就花光了
卖房与囤地是一对辩证关系，卖了房不买地肯定不能保证房产公司持续发展。买了地，房卖不出去，公司倒闭得更加快。
在上半年紧缩银根的大背景下，现在最缺钱的公司估计就是房地产企业了，这一点从经营活动现金流中可以清楚看到。
滨江集团 （002244，收盘价6.66元）给投资者交出了一份业绩增长幅度最大的半年报，公司实现净利润3.28亿，同比增长高达18113.23%，但经营活动现金流量较去年同期的降幅高达5046％。
上半年公司实现营业收入13.01亿元，同比增长852.22%；每股收益0.7元，净资产收益率也由-0.28%上升至12.57%。上半年房地产实现销售收入12.73亿，同比增长1004.15%，毛利率高达41.47%。
其中，金色海岸项目实现营业收入12.62亿元，占总营业收入的96.99%。但上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-16.8亿元，而去年同期也只有3273万元。
公司给出的主要原因是本期公司支付了大量的土地款，但是一些分析师认为公司购买土地后，开发所需要的现金也会是未来一大困难，特别是银根紧缩、公司借不到钱的背景下。
上半年金色海岸项目顺利交付，因而业绩出现大幅增加，但这种业绩增长持续性难以保持。据公司初步测算，预计2008年1~9月净利润比上年同期增长100％~120％，这也与上半年业绩增长18113.23%的幅度相比，出现了明显的下滑。
云南铜业 预付款激增 有色牛市人走茶凉
随着有色金属产能过剩和国际经济趋于衰退，铜需求减少进一步加剧，业内大部分公司开始过冬。曾经风光无限的云南铜业（000878，收盘价12.47元）就是其中的典型，预付账款增长1.8倍，公司业绩下降非常大。
公司董事会在半年报中指出，由于产品结构单一且附加值较低，在通货膨胀的大环境下，公司经营风险增大；加上市场竞争激烈，铜产品市场价格波动大，且与原料价格变化形成不良反应；而公司原材料自给率低，还未形成较大规模，更是加大了公司原料供给的压力。
今年上半年公司实现营业收入143.58亿元，比上年同期下降18.95%；净利润5.46亿元，同比下降29.46%。每股收益0.434元，净资产收益率7.65%。
不少财务分析人士指出，在行业景气度大幅下降的背景下，云铜财务状况的恶化比收入和利润的下降更值得投资者警惕。6月30日，公司预付账款达到84.82亿元，比年初上升了183.87%；经营活动产生的现金流量净额更是高达-71.18亿元，而在去年行业景气度高点时候，这一数据仅仅是-3.95亿元，同比剧减1701.19%。
《每日经济新闻》记者致电公司董秘办，工作人员表示公司上半年现金流偏紧，一方面是由于原料预付款在报告期内进行了支付，另一方面销售收入下降，造成没有足够的资金流入。这一情况已引起管理层的高度重视，将采取如增加原材料的自给率、减少原料预付款等方法来改善资金紧张的状况。
金风科技 看季节做生意 饱一顿饥一顿
值得注意的是，引起现金流量大幅下降的原因很多，有时候与公司销售结算的季节性方式有关。金风科技就是一家“看季节做生意”的公司，过着“饱一顿、饥一顿”的生活。虽然半年报显示的现金流量大幅减少，但全年的业绩不一定会差到哪里去！
作为我国风电行业的龙头企业，金风科技 （002202，收盘价21.13元）半年报似乎并不让人满意。实现营业收入11.93亿元，比上年同期增长108.73%；净利润1.45亿元，同比增长13.23%；每股收益0.15元。经营活动产生的现金流量为净流出-8.15亿元，而去年中期为887.65万元，同比骤减了9280.72%。
7月初公司曾发布公告，将中期业绩预测由一季报中预期的增长60%～90%修正为增长低于15%。原因是部分客户风场的建设进度跟不上，现场尚不具备接货和吊装风机的条件，因此公司有一批风机无法交货，只能转化成存货。
而在正式公布的半年报中，金风科技预测今年1～9月净利润比上年同期增长50%以上，并提醒受我国风电行业建设周期的影响，公司业绩呈现季节性波动，前三季度业绩增长不代表全年增长情况。
一位新能源行业分析师指出，按往年的经验来看，风电行业部分项目推迟付款是比较常见。
金风科技上半年的销售收入结算在全年中占比很小，按照往年的经验是不到三分之一，而结算款主要集中在年底。因此用中期现金流量来衡量公司财务状况并不合理。以2007年为例，其上半年经营活动产生现金流量为887.65万元，而全年则为5.47亿元。
华能国际 煤价涨得凶 窘得借钱买煤
煤炭价格的不断上涨，下游企业深受其害。电力行业的龙头——
华能国际（600011，收盘价6.42元）
也未能幸免，甚至只有靠借款买煤。
公司作为老牌绩优股之一，8月28日发布了历史上首份亏损财报。上半年公司实现营业收入307.91亿元，比上年同期增长30.83%；净利润-4.70亿元，而去年同期公司盈利29.60亿元。
根据半年报，公司上半年境内业务的平均结算电价为366.54元/千千瓦时，比上年同期提高2.35%。但同期境内业务的单位燃料成本较上年同期增长34.03%，大大高于售电价格的增长。从而导致公司上半年经济效益显著下滑。
伴随主营业务盈利能力的大幅下滑，公司财务状况出现了恶化的征兆。今年1~6月公司经营活动现金流量净额为31.51亿元，同比下降了44.29%。分析人士指出，这与公司不得不花费巨资购买电煤密不可分。
此外，融资成本上升也使公司面临巨大财务压力。二季度末公司短期借款和长期借款比年初剧增了170.97亿元和80.01亿元，至287.67亿元和414.40亿元；财务费用也比上年同期增长了41.92%，这一数据甚至高于同期燃料成本增长率。因此，公司的资金短缺是与煤炭价格不断上涨有关。
5月，公司发行了40亿元公司债，这是公司去年获批100亿元公司债发行额度的第二部分。
7月，公司又发行了今年一期50亿元的短期融资券，用于满足采购煤炭、燃料、材料等经营活动流动资金需求。
五大“日进斗金”公司
从五家现金流增长迅猛的公司来看，其产品涨价无疑是主要原因。另外，张裕A产品涨价虽不明显，但市场需求不断攀升，也给公司带来了滚滚收入。
不过，产品涨价也是把双刃剑，行业景气度高，产品涨价也很正常。但行业景气度下降时，产品跌价也会对公司现金流带来负面影响。
煤气化 煤炭走俏 预收款收得手软
煤炭类上市公司无疑是今年上半年A股市场中最耀眼的明星之一，上半年煤炭价格不断上涨，带动整个行业中期业绩翻番。
煤炭紧缺，现货购买困难，很多产煤公司预收了大量货款，煤气化就是其中典型的一家。
在需求持续旺盛，而供应偏紧的背景下，煤炭价格上涨给相关上市公司带来的不仅仅是净利润的大增，更重要的是改善了其财务状况和经营情况，为以后业绩平稳释放埋下伏笔。
从经营规模来看，煤气化（000968，收盘价12.26元）在其所处的煤炭行业中并非龙头公司。
上半年公司实现营业收入24.19亿元，比上年同期增长58.69%；净利润3.84亿元，同比增长287.53%；每股收益0.7482元，净资产收益率18.04%。
伴随着煤炭行业景气度的提升，公司货款回收变现速度加快，预收款销售大幅增加，财务状况比去年中期明显转好。今年1~6月公司经营活动产生的现金流量净额为4.83亿元，而去年同期为-1364.74万元，增幅高达3638.03%；远远高于公司收入增长幅度。
除了煤气化外，其他煤炭公司现金流量也相当充裕。如中国神华（601088，收盘价25.34元）和中煤能源（601898，收盘价10.90元）上半年经营活动产生的现金流量净额为224.68亿元和54.56亿元，据Wind统计，在所有上市公司中排名该指标顺数的第七位和第二十位。
新和成 维生素涨翻番 分红变大方
作为国内维生素行业的龙头企业，新和成（002001，收盘价27.53元）在2008年上半年维生素盛宴中吃了一顿丰富的大餐，交出一份净利润暴增132倍的半年报，分红方案也很慷慨，中期预计分红3.42亿元现金。
维生素系列产品自去年以来，出现了供不应求的形势，各个生产厂商纷纷提价。
今年2月21日，新和成宣布VE价格比去年10月20日报价提高约120%，VA价格比去年12月4日报价提高约60%。
6月10日又宣布两者的报价比2月21日再次分别提高40%和80%。两次提价大幅提升了公司主营业务收入和毛利率指标，盈利能力明显提高。
半年报显示1~6月，公司VE类、VA类、VH类产品分别实现销售收入12.04亿元、3.86亿元和6079.96万元，比上年同期分别增长275.15%、99.92%和10.11%；而毛利率则高达74.90%、48.66%和67.26%，同比分别大 幅 提 高 了61.55%、25.23%和57.40%。
产品价格的提高有效抵消了原材料上涨、人民币汇率升值等不利因素给公司带来的影响。
同期，公司经营活动产生的现金流量净额达到4.71亿元，同比大增4073.70%；6月30日，公司货币资金比年初增加3.39亿元至7.39亿元，并提出了每10股派现金股利10元（含税）的分配方案，与2006年10派0.5元的方案相比，大方了不少。
山东黄金 黄金牛市 产品供不应求
从山东黄金 （600547，收盘价31.34元）的半年报来看，1.4元的每股收益显示公司这半年 “过得不错”，特别是一些重要的财务指标表现优异。
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